紅籌股(Red Chip) ，這一概念誕生于90年代初期的香港股票市場(chǎng)。中華人民共和國在國際上有時(shí)被稱為紅色中國，相應(yīng)地，香港和國際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。

 基本概念

一般把最大控股權(quán)(常常指30%以上)直接或間接隸屬于中國內(nèi)地有關(guān)部門或企業(yè)，并在香港注冊(cè)上市的公司所發(fā)行的股份，歸類為紅籌股。

什么是紅籌股：

紅籌股這一概念誕生于90年代初期的香港證券市場(chǎng)。中華人民共和國在國際上有時(shí)被稱為紅色中國，相應(yīng)地，香港和國際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。本世紀(jì)以來在美國、新加坡以紅籌模式上市的公司也越來越多，紅籌股的概念便延伸為在海外注冊(cè)、在海外上市，帶有中國大陸概念的股票。

定義的兩種觀點(diǎn)

一種認(rèn)為

應(yīng)該按照業(yè)務(wù)范圍來區(qū)分。如果某個(gè)上市公司的主要業(yè)務(wù)在中國大陸，其盈利中的大部分也來自該業(yè)務(wù)，那么，這家在中國境外注冊(cè)、在香港上市的股票就是紅籌股。國際信息公司彭博資訊所編的紅籌股指數(shù)就是按照這一標(biāo)準(zhǔn)來遴選的。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為

應(yīng)該按照權(quán)益多寡來劃分。如果一家上市公司股東權(quán)益的大部分直接來自中國大陸，或具有大陸背景，也就是為中資所控股，那么，這家在中國境外注冊(cè)、在香港上市的股票才屬于紅籌股之列。1997年4月，恒生指數(shù)服務(wù)公司著手編制恒生紅籌股指數(shù)時(shí)，就是按這一標(biāo)準(zhǔn)來劃定紅籌股的。由于恒生的實(shí)用性，后一種劃分方法被更廣泛的使用。

不同地區(qū)的紅籌股概念

香港

由于特殊的歷史背景，香港資本市場(chǎng)上一直存在著英資和華資公司的劃分。后隨著香港的回歸前后與大陸的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，大陸資金逐步進(jìn)入香港，形成第三類機(jī)構(gòu)——中資企業(yè)。

80年代末，越秀集團(tuán)、粵海集團(tuán)分別間接或直接收購香港的上市公司取得了上市的地位。90年代初，中信收購泰富及其后的一系列成功運(yùn)作掀起中資企業(yè)在港收購熱潮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在1992年7月至1993年底的一年半時(shí)間，被中資收購或參股成為主要股東 持股10%以上 的香港上市公司有28家，占1993年底香港全部上市公司477家的5.9%。紅籌股概念初步形成。

1996—1997年，深業(yè)控股、越秀交通、中國電信陸續(xù)上市，紅籌股開始被市場(chǎng)熱炒注資重組概念，紅籌股板塊正式確立。

2000年后，紅籌股再次進(jìn)入高速發(fā)展階段，當(dāng)年紅籌上市12家，籌資3539億港元，占當(dāng)年香港主板和創(chuàng)業(yè)板籌資總額的77%。到2004年，香港紅籌企業(yè)總數(shù)達(dá)84家(數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所研究所)。

新加坡

中國企業(yè)在新加坡上市始于1993年的中遠(yuǎn)投資。在2002年前，在新加坡上市以國有企業(yè)居多，有一些直接上市的通道，比如中新藥業(yè)。但也有一些用的是紅籌模式，比如首家在新加坡上市的中國公司中遠(yuǎn)投資，也是目前在新加坡上市的市值最大的中資公司，就是買殼上市。其后的聯(lián)合食品、大眾食品也都采用紅籌模式上市。這一階段在新上市的中國企業(yè)有16家。

2003年以后，中國企業(yè)赴新上市形成了熱潮，上市企業(yè)主要以民營企業(yè)為主，紅籌模式被廣泛運(yùn)用。2003、2004兩年每年都有12家中國企業(yè)在新上市。加上7家中國大陸相關(guān)公司，形成47家中國概念板快，被稱為“龍籌股”。

美國

從1992年起，中國公司開始在美國上市。這一階段包含了兩類企業(yè)，直接上市與間接上市并存：一類是在香港上市的國企H股以美國存托憑證方式(ADR)在美國紐約證券交易所上市，如青島啤酒、上海石化、馬鞍山鋼鐵等8家公司，另一類為外資或中資的公司以紅籌方式上市，如華晨金杯汽車、中國中策輪胎和正大易初摩托。

當(dāng)時(shí)在美國上市的中國企業(yè)以制造業(yè)為主，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度強(qiáng)勁吸引了國際投資者，華晨金杯汽車在上市后的一個(gè)多月內(nèi)，股價(jià)從發(fā)行價(jià)的16美元上漲至33美元。這是第一波中國熱。

這股熱潮到1994年開始消退，一方面是受到墨西哥的金融危機(jī)引發(fā)的新興市場(chǎng)信心危機(jī)的影響;另一方面是中國上市公司本身的原因，公司在上市后公布的中報(bào)和年報(bào)業(yè)績(jī)與公司管理層在上市推薦時(shí)所做的預(yù)測(cè)有很大出入。

1997年上半年，中資股迎來第二次上市高潮。主要是一批公司在香港上市的同時(shí)，在美國以ADR方式上市或在OTC市場(chǎng)掛牌交易，包括華能電力國際、中國東航、南方航空、大唐發(fā)電等H股，也包括北京控股、上海實(shí)業(yè)等紅籌股。

1999年和2004年，又掀起連續(xù)兩波在美上市的高潮，主力都是網(wǎng)絡(luò)股。前一波的代表是中華網(wǎng)和三大門戶網(wǎng)站;后一波的代表是Tom 在線、掌上靈通、盛大娛樂等。而這兩次高潮的主力都是紅籌股。

其他地區(qū)

除此之外，在倫敦、多倫多、東京都有少量紅籌股存在。

從上面的介紹可以看出，海外市場(chǎng)除香港外，并不特別強(qiáng)調(diào)紅籌的概念，而是統(tǒng)一定義為“中國概念”。無論H股、S股、買殼、造殼，不管來源如何，只要滿足各交易所上市標(biāo)準(zhǔn)，就可以上市。紅籌股與非紅籌股間的界限一直比較模糊。

紅籌股定義的發(fā)展

早期

早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。近年來出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成由，如“上海實(shí)業(yè)”、“北京控股”等。紅籌股已經(jīng)成了除B股、H股外，內(nèi)地企業(yè)進(jìn)入國際資本市場(chǎng)籌資的一條重要渠道。紅籌股的興起和發(fā)展，對(duì)香港股市也有著十分積極的影響。從1993年至1997年6月底，紅籌股公司通過首次發(fā)行及增資配股籌集的資金為115.5億美元。1997年l至6月，香港股票市場(chǎng)的總籌資額約為1433億港元，其中，紅籌股占了23.8%。

發(fā)展

后來,有人將紅籌股做了更嚴(yán)格的定義：必須是母公司在港注冊(cè),接受香港法律約束并在香港上市的中資企業(yè)才稱為紅籌股。通常,上述幾種范圍的股票都被投資者視為紅籌股。

H股,是指注冊(cè)地在中國內(nèi)地、上市地在香港的外資股,“H”,是取香港英文HongKong詞首字母。

由此可見,紅籌股和H股同在香港上市,其根本區(qū)別是：紅籌股在境外注冊(cè)、管理,屬于香港公司或者海外公司;H股在內(nèi)地注冊(cè)、管理,屬于中國大陸公司。紅籌股和H股與投資決策密切相關(guān)的主要區(qū)別還有：

紅籌股股份可全部上市流通,國有H股股份則有部分不能上市流通;日后增發(fā)新股時(shí),紅籌股可能擁有更大的彈性和空間,而H股增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)可能較高,時(shí)間也可能相對(duì)較長。

紅籌股管理層持有的認(rèn)股權(quán)可能與海外公司一樣,管理層可享受全部認(rèn)股權(quán)的所有權(quán)益;但H股則不同,管理層并未真正擁有上市公司認(rèn)股權(quán),即使擁有的也是模擬的認(rèn)股權(quán)。

在發(fā)行可換股債券和其它債券時(shí)，紅籌股公司并不需要符合內(nèi)地的法律程序和條件,但H股則需要內(nèi)地的法律程序和條件、經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)。

紅籌股的回歸

不過業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，目前紅籌股回歸也存在不少技術(shù)上和法律上的障礙。首先所謂紅籌股，是指在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票，如上海實(shí)業(yè)、北京控股等。目前，在中國香港、美國、新加坡和英國等地的市場(chǎng)均有紅籌股上市。由于歷史原因，眾多大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)此前通過紅籌股形式上市，并以在香港上市的居多。

“從紅籌股的定義來看，我們就明白紅籌股其實(shí)就是外國公司，外國公司想要在A股上市，當(dāng)然要經(jīng)過其股東認(rèn)可，另外還要解決其上市地法律障礙問題。這些問題處理起來相當(dāng)復(fù)雜，這也是為何紅籌股回歸遲遲未解決的原因。”這個(gè)情況直到今年3月份證監(jiān)會(huì)主席尚福林在講話中指出“紅籌股回歸將通過直接發(fā)行股票的方式進(jìn)行”，才真正向市場(chǎng)表明紅籌股的回歸不需用CDR的方式。這無疑為紅籌股的回歸初步掃清了法律障礙。

隨著時(shí)機(jī)的逐步成熟，中國證監(jiān)會(huì)更在近日向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，為紅籌股回歸A股初步確定了門檻和規(guī)范。

《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，試點(diǎn)范圍僅限于香港上市的紅籌公司，這是由于在美國和新加坡等地上市的紅籌股多為高科技和互聯(lián)網(wǎng)的民營企業(yè)，而香港已有H股回歸A股的成功先例。紅籌股發(fā)行A股應(yīng)滿足四個(gè)條件：股票已在香港證交所上市交易一年以上;股票市值不低于200億港元;最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)凈利潤不低于20億港元;50% 以上的經(jīng)營性資產(chǎn)在境內(nèi)，或者50%以上的利潤來源于境內(nèi)業(yè)務(wù)。根據(jù)該規(guī)定，目前93只在香港上市的紅籌股中，只有21家公司符合《試點(diǎn)辦法》的要求，并均為大型國有企業(yè)。

紅籌回歸的發(fā)行方式

在紅籌回歸的發(fā)行方式方面，主要包括以下三種回歸路徑：CDR模式(發(fā)行存托憑證)、聯(lián)通模式、直接發(fā)行A股模式。聯(lián)通模式是采用分拆子公司在國內(nèi)上市，這種雙重結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致公司治理方面出現(xiàn)問題，同時(shí)，也不符合目前整體上市的思路。而CDR模式則適用于真正的外資公司，采用CDR模式，將涉及外匯管制;同時(shí)所涉環(huán)節(jié)較多，不如直接發(fā)行A股簡(jiǎn)單;托管和存托業(yè)務(wù)將使主要市場(chǎng)利益流入外資金融機(jī)構(gòu)。 目前正在制定《境內(nèi)投資境外股份有限公司發(fā)行A股上市試點(diǎn)辦法》。該辦法將對(duì)紅籌回歸A股的發(fā)行條件進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，如紅籌公司在盈利方面，可能需滿足年凈利潤超過10億元的指標(biāo)，但對(duì)于設(shè)立時(shí)間不滿三年的紅籌公司，上述指標(biāo)則可豁免。至于發(fā)行方式，監(jiān)管層傾向于直接發(fā)行A股，并鼓勵(lì)采用存量發(fā)行的方式。在發(fā)行A股時(shí)，監(jiān)管層還支持存量發(fā)行方式，即總股本不變，由大股東拿所持有的上市公司股份到A股市場(chǎng)上出售給流通股股東。而鼓勵(lì)存量發(fā)行的最大優(yōu)點(diǎn)，主要是為緩解資金流動(dòng)性過剩的壓力。 不過，由于兩地上市，上市公司管理辦法等法律法規(guī)必然有所不同，這將導(dǎo)致紅籌上市在部分細(xì)節(jié)上，仍存在著問題。如公司治理方面，內(nèi)地有關(guān)監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、公司章程、股東大會(huì)通知召開和表決方式、高管兼職等方面的規(guī)定，與香港就存在著差異;內(nèi)地股票和紅籌股面值不統(tǒng)一也是個(gè)需要解決的問題。有關(guān)負(fù)責(zé)人還建議，在紅籌公司募集資金投向上，鼓勵(lì)投資國內(nèi)，但不限制投往境外、對(duì)境外公司以募投資金在國內(nèi)并購公司亦不作限制;程序上，按國內(nèi)A股IPO的程序進(jìn)行，需要上市輔導(dǎo)。

紅籌股與藍(lán)籌股的區(qū)別

藍(lán)籌股在股票市場(chǎng)上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍(lán)籌股。

“藍(lán)籌”一詞源于西方賭場(chǎng)。在西方賭場(chǎng)中，有三種顏色的籌碼，其中藍(lán)色籌碼最為值錢，紅色籌碼交次之，白色籌碼最差，投資者把這些行話套用到股票上形成了“藍(lán)籌股”。 藍(lán)籌股并非一成不變，隨著公司經(jīng)營狀況的改變及經(jīng)濟(jì)地位的升降，藍(lán)籌股的排名也會(huì)變更。