經(jīng)濟(jì)過(guò)熱定義

所謂經(jīng)濟(jì)過(guò)熱(OverheatedEconomy)，是指市場(chǎng)供給發(fā)展的速度與市場(chǎng)需求發(fā)展速度不成比例。資本因?yàn)樘摷傩枨髮?dǎo)致的供給增加是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的根本原因。現(xiàn)代金融體系的信用制度是控制資本投資市場(chǎng)的基本通道。融資形成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)各種產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張。其傳導(dǎo)路徑各有不同，因此導(dǎo)致價(jià)格增長(zhǎng)的路徑也各有異同。當(dāng)資本增長(zhǎng)速度超過(guò)市場(chǎng)實(shí)際所需要的周期量后，在一定的周期階段內(nèi)就出現(xiàn)相應(yīng)的市場(chǎng)資源短缺與一定資源的過(guò)剩同時(shí)出現(xiàn)的矛盾現(xiàn)象。在一定時(shí)期其會(huì)表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展與物價(jià)指數(shù)的雙高現(xiàn)象。依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義看，實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)了潛在增長(zhǎng)率叫經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，它的基本特征表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)要素需求給超過(guò)總供給，由此引發(fā)物價(jià)指數(shù)的全面持續(xù)上漲。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱在中國(guó)經(jīng)典式上演的時(shí)段是在20世紀(jì)90年代初期。那幾年中國(guó)GDP增幅連續(xù)幾年超過(guò)10%，由于總需求明顯超過(guò)總供給，通貨膨脹持續(xù)了數(shù)年。

 主要類(lèi)型

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱可以分為“消費(fèi)推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”和“投資推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”。由于居民消費(fèi)旺盛而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱稱為消費(fèi)推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)過(guò)熱;“投資推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”，亦即“過(guò)度投資”，它包含兩方面的意思：

第一，投資項(xiàng)目完工后，生產(chǎn)的產(chǎn)品沒(méi)有預(yù)期的市場(chǎng)需求，產(chǎn)品大量堆積，資金無(wú)法收回，導(dǎo)致生產(chǎn)資料的嚴(yán)重浪費(fèi)。在這個(gè)層面上的“過(guò)度”指的是投資相對(duì)市場(chǎng)需求過(guò)度。

第二，投資規(guī)模鋪開(kāi)的過(guò)大，以至于超過(guò)了財(cái)力負(fù)擔(dān)能力，使得投資不能按預(yù)定計(jì)劃完成，無(wú)法形成預(yù)期的生產(chǎn)能力。這個(gè)層面上的“過(guò)度”是投資規(guī)模相對(duì)于財(cái)力負(fù)擔(dān)的過(guò)度。

產(chǎn)生條件

當(dāng)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)期的良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)后，消費(fèi)者增加的財(cái)富所帶來(lái)的高通貨膨脹水平和過(guò)度的無(wú)效投資造成生產(chǎn)能力過(guò)剩，最終阻礙經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。不斷上升的通貨膨脹率通常是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱的第一個(gè)跡象。因此，各國(guó)政府和中央銀行通常會(huì)提高利率，以試圖降低金融開(kāi)支和借貸。

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱發(fā)生時(shí)，其生產(chǎn)能力無(wú)法跟上日益增長(zhǎng)的總需求。這是普遍的特點(diǎn)是一個(gè)不可持續(xù)的高比率的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。經(jīng)濟(jì)處于景氣時(shí)期往往是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的特色。

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的具體表現(xiàn)：固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度連續(xù)幾年明顯快于GDP的增長(zhǎng)，是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱在一個(gè)方面的重要反映。能源原材料供應(yīng)緊張，價(jià)格上升太快。

產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品積壓。在現(xiàn)有的投資增長(zhǎng)中，許多投資停留在中間環(huán)節(jié)，有的項(xiàng)目選得不好，沒(méi)有形成生產(chǎn)能力，也有的形成了生產(chǎn)能力，但開(kāi)工不足，產(chǎn)能過(guò)剩。這些反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上，雖然GDP、企業(yè)利潤(rùn)、財(cái)政稅收、就業(yè)等都有了，但缺少最終需求支撐，產(chǎn)生了很大浪費(fèi)。

資源環(huán)境壓力增大，安全生產(chǎn)事故時(shí)有發(fā)生。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的資源消耗高、浪費(fèi)大問(wèn)題，加劇了環(huán)境保護(hù)的壓力，也是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱在一個(gè)方面的重要表現(xiàn)。

具體判斷

1、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度連續(xù)幾年明顯快于GDP的增長(zhǎng)，是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱在一個(gè)方面的重要反映。

2、能源原材料供應(yīng)緊張，價(jià)格上升太快。

3、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品積壓。在現(xiàn)有的投資增長(zhǎng)中，許多投資停留在中間環(huán)節(jié)，有的項(xiàng)目選得不好，沒(méi)有形成生產(chǎn)能力，也有的形成了生產(chǎn)能力，但開(kāi)工不足，產(chǎn)能過(guò)剩。這些反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上，雖然GDP、企業(yè)利潤(rùn)、財(cái)政稅收、就業(yè)等都有了，但缺少最終需求支撐，產(chǎn)生了很大浪費(fèi)。

4、資源環(huán)境壓力增大，安全生產(chǎn)事故時(shí)有發(fā)生。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的資源消耗高、浪費(fèi)大問(wèn)題，加劇了環(huán)境保護(hù)的壓力，也是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱在一個(gè)方面的重要表現(xiàn)。

學(xué)界爭(zhēng)論

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)界存在激烈爭(zhēng)論，爭(zhēng)論者可以分為“過(guò)熱”派與“未過(guò)熱”派，其中“過(guò)熱”派又包括“全局過(guò)熱”派和“局部過(guò)熱”派。

2004年一季度GDP同比增長(zhǎng)9.7%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率43%。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)就像一輛下坡的高速大巴!”《金融時(shí)報(bào)》專欄專家詹姆斯·金這樣描述他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的驚訝。的確，2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在遭受非典的打擊后仍然能夠保持9.1%的高速度讓全世界都張大了嘴巴。

2004年4月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2004年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.7%。其中第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)4.5%;第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)11.6%;第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)7.7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年增長(zhǎng)9.1%的基礎(chǔ)上繼續(xù)高位運(yùn)行。

此次公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)中，43%的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率特別引人注目，尤其在前兩個(gè)月投資增長(zhǎng)53%，創(chuàng)1994年以來(lái)同期最高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平表示，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快，造成主要原材料、能源、運(yùn)輸?shù)?ldquo;瓶頸”約束加劇和價(jià)格上漲壓力加大。

在此之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界曾經(jīng)就中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱發(fā)生了激烈的爭(zhēng)論。爭(zhēng)論的雙方分別為主張已經(jīng)過(guò)熱的吳敬璉、樊鋼、林毅夫和主張不過(guò)熱的厲以寧、蕭灼基、胡祖六等。

吳敬璉的觀點(diǎn)

吳敬璉的觀點(diǎn)是：中國(guó)處在1992年后又一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的“門(mén)口”，擴(kuò)大的需求主要是投資，管理部門(mén)應(yīng)當(dāng)“逆周期而行”，采取適度從緊的總量政策，避免釀成難以收拾的“大起大落硬著陸”局面。

厲以寧則認(rèn)為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)怕冷不怕熱，稍微熱一點(diǎn)沒(méi)有太大的問(wèn)題，但如果經(jīng)濟(jì)一冷,什么問(wèn)題都要出來(lái)。”他形容經(jīng)濟(jì)運(yùn)行像開(kāi)汽車(chē)：“剎車(chē)很容易，信貸一緊縮,財(cái)政一壓縮,馬上‘熱’就下來(lái)了。但經(jīng)濟(jì)如果冷了，要想啟動(dòng)，就難了。”

“過(guò)熱”派

2004年4月，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉在中歐國(guó)際工商管理學(xué)院主辦的經(jīng)濟(jì)論壇上對(duì)中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況做出了精辟的分析。他認(rèn)為，目前“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已處過(guò)熱狀態(tài)，目前的問(wèn)題不是爭(zhēng)論過(guò)熱的問(wèn)題，而是采取何種政策來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。”國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策方面，吳敬璉認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2003年的下半年開(kāi)始出現(xiàn)了過(guò)熱現(xiàn)象，特別是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)達(dá)到24%，2004年一季度更是到了43%。廣義貨幣從1998年開(kāi)始一直在增長(zhǎng)，每年的速度都在兩個(gè)百分點(diǎn)左右,如果央行不是采取了一些措施，2003年廣義貨幣的增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)20%。

吳敬璉不同意“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了‘軟著陸’機(jī)會(huì)”的觀點(diǎn)，他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以“軟著陸”還是持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度的。他認(rèn)為，2004年2月起中央政府大力支持央行從宏觀經(jīng)濟(jì)角度，即利用貨幣政策來(lái)調(diào)控貨幣總量供應(yīng)。央行專家經(jīng)驗(yàn)豐富，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”是有希望的。他不同意采取行政手段，即對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的行業(yè)和部門(mén)單獨(dú)采取限制措施，他認(rèn)為如果這樣的話效率損失會(huì)很大，改善經(jīng)濟(jì)狀況的效果也不是很明顯，而且會(huì)遇到一些地區(qū)和企業(yè)的反對(duì)。

長(zhǎng)期方面，吳敬璉認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱是投資效率太低。要通過(guò)大量的投資才能維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)率。2002年中國(guó)的全部投資占GDP的42%，2003年已經(jīng)到了46%左右，而美國(guó)一般是10%，印度的GDP增長(zhǎng)和中國(guó)差不多，但其中投資只占了24%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量很差，這就造成一個(gè)現(xiàn)象，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)一超過(guò)9%，經(jīng)濟(jì)很快就出現(xiàn)過(guò)熱。吳敬璉認(rèn)為要根本的解決這個(gè)問(wèn)題，就是要提高效率，而提高效率的根本問(wèn)題是推進(jìn)改革，重點(diǎn)是銀行系統(tǒng)的改革。

“未過(guò)熱”派厲以寧則認(rèn)為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)怕冷不怕熱，稍微熱一點(diǎn)沒(méi)有太大的問(wèn)題，但如果經(jīng)濟(jì)一冷,什么問(wèn)題都要出來(lái)。”他形容經(jīng)濟(jì)運(yùn)行像開(kāi)汽車(chē)：“剎車(chē)很容易，信貸一緊縮,財(cái)政一壓縮,馬上‘熱’就下來(lái)了。但經(jīng)濟(jì)如果冷了，要想啟動(dòng)，就難了。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不過(guò)熱，因此宏觀調(diào)控要?jiǎng)?wù)實(shí)。他對(duì)目前許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府官員過(guò)于憂心國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”的態(tài)度表示難以理解。

他認(rèn)為：第一，中國(guó)2004年上半年的CPI增長(zhǎng)率雖然達(dá)到3.5%，但核心通脹率只有1.5%，屬于溫和的通貨膨脹;第二，標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱情況下，勞工市場(chǎng)會(huì)很緊俏，勞動(dòng)力供不應(yīng)求;而事實(shí)上中國(guó)的實(shí)際失業(yè)率有可能達(dá)到10%左右，失業(yè)率居高不下，證明經(jīng)濟(jì)并非過(guò)熱;第三，通常所謂的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，經(jīng)常帳戶應(yīng)該表現(xiàn)為赤字;第一季度雖然是赤字，但數(shù)額并不大，而且從四月份起恢復(fù)盈余。“綜合來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不過(guò)熱，即便是，也是‘非典型過(guò)熱’，而非傳統(tǒng)過(guò)熱。

影響

單純從理論上

1、“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱對(duì)股市的影響”：最直接的在股市體現(xiàn)是“泡沫”增加。一部分或大部分股票價(jià)格嚴(yán)重“虛高”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離實(shí)際價(jià)值。

2、“央行的緊縮政策和加息”：加息是緊縮政策的措施之一。緊縮政策和加息對(duì)股市而言，在大的方面都是利空。

在實(shí)際分析中需要注意的

1、央行的緊縮政策和加息預(yù)期是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，并不是僅僅針對(duì)股市;相反，在具體的調(diào)控政策中，常常體現(xiàn)了政策對(duì)股市的喝護(hù)與維持，說(shuō)明管理層對(duì)股市發(fā)展是持積極態(tài)度的。

2、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是局部的、部分領(lǐng)域的，主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大、金融領(lǐng)域的貨幣流動(dòng)性過(guò)大、過(guò)旺等。過(guò)熱現(xiàn)象并不是過(guò)熱局面，對(duì)此應(yīng)該是具體情況具體分析。