創(chuàng)投(venture capital investment) 創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡(jiǎn)稱(chēng)。創(chuàng)業(yè)投資是指專(zhuān)業(yè)投資人員(創(chuàng)業(yè)投資家)為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動(dòng)。與一般的投資家不同，創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金，而且用他們長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。所以，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就是從事為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。

 概述

創(chuàng)業(yè)投資(venture capital investment)是以權(quán)益資本(equity capital)的方式存在的一種私募股權(quán)投資(private equity investment)形式，其投資運(yùn)作方式是投資公司(investor)投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)(venture companies)或高成長(zhǎng)型企業(yè)(growth orientated enterprises)，占有被投資公司(investee)的股份，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候增值套現(xiàn)(cash out)。

創(chuàng)業(yè)投資公司只投資于還沒(méi)有公開(kāi)上市的企業(yè)，他們的興趣不在于擁有和經(jīng)營(yíng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其興趣在于最后退出并實(shí)現(xiàn)投資收益。由于創(chuàng)業(yè)投資的資本較公共股票市場(chǎng)投資資本流通性要低很多，所以其追求的回報(bào)率也相對(duì)高一些。大部分創(chuàng)業(yè)投資公司為了減少風(fēng)險(xiǎn)，不謀求在企業(yè)的控股地位，只有在投資公司謀求控制被投資公司的經(jīng)營(yíng)方向時(shí)才會(huì)刻意追求成為最大股東;投資公司管理人員一般也不參與被投資企業(yè)的日常管理，主要依賴(lài)于在投資前用一套詳細(xì)的項(xiàng)目可行性審查程序，評(píng)估投資的成功的可能性。分紅不是創(chuàng)業(yè)投資家經(jīng)營(yíng)運(yùn)作追求的目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)投資公司的唯一目的就是希望通過(guò)被投資企業(yè)的快速發(fā)展，來(lái)帶動(dòng)它的投資增值,并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候套現(xiàn)退出。退出的方式可以是公開(kāi)上市(IPO)、出售股權(quán)給第三方(trade sale)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購(gòu)(buy back)、或清盤(pán)結(jié)算(liquidation)。

資本投資市場(chǎng)可以分為四大塊：

公募債券 私募債券

公募股權(quán) 私募股權(quán)

含義

創(chuàng)業(yè)投資在國(guó)內(nèi)又被廣泛地稱(chēng)為"風(fēng)險(xiǎn)投資".

從狹義上講,創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的迅速發(fā)展的有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本.

從廣義上講,凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資都是創(chuàng)業(yè)投資.這個(gè)定義要寬泛得多,但更強(qiáng)調(diào)了企業(yè)的創(chuàng)新.

從創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)際運(yùn)作看,高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益集中體現(xiàn)在企業(yè)高速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)階段,而在企業(yè)進(jìn)入成熟期后收益率逐漸下降,因此,風(fēng)險(xiǎn)投資家一般在企業(yè)即將進(jìn)入成熟期時(shí)將資金撤出,從而獲得極高的投資收益,然后再選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資.

不難發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)期在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資中所占的比例不是很大,創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)容的一部分.

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享受投資抵免優(yōu)惠,必須從事國(guó)家需要重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)的創(chuàng)業(yè)投資,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資額可以抵扣當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額,但其抵扣的范圍僅限于創(chuàng)業(yè)投資的部分.符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以投資于中小型高新技術(shù)企業(yè)的投資額的70%抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在本年的應(yīng)納稅所得額抵扣額,符合抵扣條件并在當(dāng)年不足抵扣的,可在以后納稅年度延續(xù)抵扣。

性質(zhì)

創(chuàng)業(yè)投資是私募股權(quán)投資的一種，而私募股權(quán)是相對(duì)于公募股權(quán)(公眾股票市場(chǎng))和私募債券(如銀行貸款)而言的。私募股權(quán)投資除了創(chuàng)業(yè)投資還有杠桿收購(gòu)、并購(gòu)、夾層投資(mezzanine)、和扭虧為盈(turn around)等形式。實(shí)際上創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)投資的區(qū)別并不那么明顯，很多創(chuàng)業(yè)投資基金也常常參與MBO/MBI和企業(yè)重組的投資

投資對(duì)象

創(chuàng)業(yè)投資公司的投資對(duì)象(candidate)大多是初創(chuàng)或快速成長(zhǎng)的高科技企業(yè)，偶爾他們也會(huì)投資于市場(chǎng)前景廣闊的傳統(tǒng)行業(yè)、具有新的商業(yè)模式(business model)的零售業(yè)或某些特殊的消費(fèi)品行業(yè)。這些行業(yè)一般都提供高附加值的技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)，并能獲得長(zhǎng)期而且有保障的贏利。華爾街電訊(wswire.com)所指的創(chuàng)業(yè)(venture)是企業(yè)通過(guò)技術(shù)、產(chǎn)品或管理的創(chuàng)新，使企業(yè)迅速發(fā)展的過(guò)程。除了創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資公司也會(huì)對(duì)下面四種情況感興趣：

虧損企業(yè)(unprofitable company) 通過(guò)引入資金、管理和技術(shù)達(dá)到扭虧為盈(turn around)

管理層收購(gòu)(MBO/MBI/Bimbos) 幫助公司內(nèi)部的管理人員或(與)外部的管理團(tuán)隊(duì)買(mǎi)下公司

杠桿收購(gòu)(LBO/LBI) 內(nèi)部融資收購(gòu)或第三方融資收購(gòu)

資本結(jié)構(gòu)重組(refinancing) 股東變更、以股權(quán)置換債權(quán)以及股東部分套現(xiàn)

特點(diǎn)和定位

每一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司都有自己的特點(diǎn)和定位(positioning)，其區(qū)別在于投資規(guī)模、區(qū)域側(cè)重、行業(yè)偏好、投資交易種類(lèi)和在企業(yè)發(fā)展的哪個(gè)階段(stage)進(jìn)行投資。專(zhuān)業(yè)的投資公司一般都有一個(gè)最小投資額的的限制，因?yàn)樗麄儧](méi)有那么多時(shí)間和精力去考慮和管理眾多的小項(xiàng)目。為了避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，他們同樣也有最高投資額的限制。

創(chuàng)業(yè)投資公司可以被看作資金的零售商，他們從大的基金(fund of fund)如退休基金、保險(xiǎn)基金、大銀行、大型上市公司或政府機(jī)構(gòu)(我們可把這些基金看作資金的批發(fā)商)那里融來(lái)資金(raise fund)并成立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后創(chuàng)業(yè)投資公司再把錢(qián)投給有潛力的、高速發(fā)展的成長(zhǎng)型企業(yè)(通常是高科技公司)，并擁有這些被投資企業(yè)的股份。投入期一般在二到七年之間。

創(chuàng)業(yè)投資公司感興趣的是資金來(lái)源、有潛力的企業(yè)、和套現(xiàn)出路。創(chuàng)業(yè)投資公司的贏利方法(ways of making profit)主要是把先期投資的股權(quán)以高于原價(jià)的價(jià)錢(qián)售出。創(chuàng)業(yè)投資的退出主要有三種方式，就是股票上市、股份轉(zhuǎn)讓和清算。其中股份轉(zhuǎn)讓的接受方可以是其他投資公司、企業(yè)并購(gòu)的買(mǎi)方，或創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。

創(chuàng)業(yè)投資公司一般都有自己的投資資金，同時(shí)也代理其他基金的投資業(yè)務(wù)。對(duì)于代理投資業(yè)務(wù)，創(chuàng)業(yè)投資公司一般收取1.5-3%的代理費(fèi)，另外再收取資金增值部分的20-25%。創(chuàng)業(yè)投資公司的收入來(lái)源除了增值轉(zhuǎn)讓股權(quán)和投資管理代理費(fèi)外，可能還包括債券或債權(quán)的利息，股票投資收益，以及咨詢(xún)收入。

創(chuàng)投-市場(chǎng)板塊

中國(guó)證監(jiān)會(huì)31日發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》 ，辦法自5月1日起實(shí)施，這意味著籌備十余年之久的創(chuàng)業(yè)板有望于5月1日起正式開(kāi)啟。

熟悉融資過(guò)程

在進(jìn)入融資程序之前，首先要了解創(chuàng)業(yè)投資家對(duì)產(chǎn)業(yè)的偏好，特別是要了解他們對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目的詳細(xì)評(píng)審過(guò)程。要學(xué)會(huì)從他們的角度來(lái)客觀地分析本企業(yè)。很多創(chuàng)業(yè)家出身于技術(shù)人員，很看重自己的技術(shù)，對(duì)自己一手創(chuàng)立的企業(yè)有很深的感情，自己的“孩子”不管長(zhǎng)得怎么樣都是漂亮的。其實(shí)投資者看重的不是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場(chǎng)、管理團(tuán)隊(duì)等資源配置起來(lái)而產(chǎn)生的贏利模式。投資者要的是回報(bào)，不是技術(shù)或企業(yè)。

發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值

通過(guò)對(duì)企業(yè)技術(shù)資料的收集，詳細(xì)的市場(chǎng)調(diào)查和管理團(tuán)隊(duì)的組合，認(rèn)真分析從產(chǎn)品到市場(chǎng)、從人員到管理、從現(xiàn)金流到財(cái)務(wù)狀況、從無(wú)形資產(chǎn)到有形資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)。把優(yōu)勢(shì)的部分充分地體現(xiàn)出來(lái)，對(duì)劣勢(shì)的部分看怎樣創(chuàng)造條件加以彌補(bǔ)。要注意增加公司的無(wú)形資產(chǎn)，實(shí)事求是地把企業(yè)的價(jià)值挖掘出來(lái)。

寫(xiě)好商業(yè)計(jì)劃書(shū)

應(yīng)該說(shuō)商業(yè)計(jì)劃書(shū)是獲得創(chuàng)業(yè)投資的敲門(mén)磚。商業(yè)計(jì)劃書(shū)的重要性在于：首先它使創(chuàng)業(yè)投資家快速了解項(xiàng)目的概要，評(píng)估項(xiàng)目的投資價(jià)值，并作為盡職調(diào)查與談判的基礎(chǔ)性文件;其次，它作為創(chuàng)業(yè)藍(lán)圖和行動(dòng)指南，是企業(yè)發(fā)展的里程碑。

推銷(xiāo)你的企業(yè)

下一步就要與創(chuàng)業(yè)投資家接觸。你可以通過(guò)各種途徑包括上網(wǎng)，參加會(huì)議，直接上門(mén)等方式尋找創(chuàng)業(yè)資本，但最有效的方式還是要通過(guò)有影響的人士推薦。這種推薦使投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家迅速建立信用關(guān)系，消除很多不必要的猜疑、顧慮，特別是道德風(fēng)險(xiǎn)方面的擔(dān)憂(yōu)。要認(rèn)真做好第一次見(jiàn)面的準(zhǔn)備，以及過(guò)后鍥而不舍的跟蹤，并根據(jù)投資家的要求不斷修改商業(yè)計(jì)劃書(shū)的內(nèi)容。

價(jià)值評(píng)估與盡職調(diào)查

隨著接觸深入，如果投資者對(duì)該項(xiàng)目產(chǎn)生了興趣，準(zhǔn)備做進(jìn)一步的考察，為此，他將與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽署一份投資意向書(shū);接下來(lái)的工作就是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估與盡職調(diào)查。通常創(chuàng)業(yè)家與投資家對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)著眼點(diǎn)是不一樣的。一方面，創(chuàng)業(yè)家總是希望能盡可能提高企業(yè)的評(píng)估價(jià)值;而另一方面，只有當(dāng)期望收益能夠補(bǔ)償預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資家才會(huì)接受這一定價(jià)。所以，創(chuàng)業(yè)家要實(shí)事求是看待自己的企業(yè)，配合投資家做好盡職調(diào)查，努力消除信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。

交易談判與協(xié)議簽訂

最后，雙方還將就投資金額、投資方式、投資回報(bào)如何實(shí)現(xiàn)、投資后的管理和權(quán)益保證、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等問(wèn)題進(jìn)行細(xì)致而又艱苦的談判。如達(dá)成一致，將簽訂正式的投資協(xié)議。在這過(guò)程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)要擺正自己的位置，要充分考慮投資家的利益，并在具體的實(shí)施中給予足夠的保證。要清楚，吸引創(chuàng)業(yè)投資，不僅是資金，還有投資后的增值服務(wù)。